La diversificación puede proteger el mercado de bonos catastróficos

El mundo mira hoy con horror como los costos humanos y económicos de los huracanes Harvey e Irma y el terremoto en México se acumulan y por si fuera poco hay más tormentas atlánticas en el camino. Una vez que los esfuerzos de alivio están en marcha y las víctimas comienzan su lucha para volver a la normalidad, la industria de seguros se mueve para evaluar el costo financiero.

Para los profesionales financieros, también es natural considerar el impacto de los bonos de catástrofe (Cat Bonds). Estos ayudan a las aseguradoras a descargar algunas de las exposiciones que suscriben mientras cumplen con las crecientes necesidades reguladoras de capital y mantienen un control sobre los aumentos de las primas. Cuando ocurre un desastre cubierto por un Cat Bond, el bono puede ser parcial o totalmente cancelado e incluso el principal puede nunca ser pagado.

Los titulares de bonos vinculados a los acontecimientos recientes ya han visto rebajas abruptas, pero sus pérdidas finales dependen de una tasación realizada por un agente de cálculo que puede tardar meses. Todos los involucrados están ahora en un juego de espera, sobre todo porque las pérdidas pueden variar si se revisa la estimación de la escala del desastre y los parámetros para un desencadenador de evento pueden ser sorprendentemente buenos. 

Por ejemplo, el bono de $ 120 millones de dólares del Banco Mundial emitido a principios de este año para cubrir los terremotos mexicanos corre el riesgo de ser aniquilado. Sin embargo, el pago depende de la evaluación final de la magnitud del terremoto reciente, según Steve Evans, editor de Artemis, que analiza el sector. La diferencia entre 8.1 y 8.0 puede ser la diferencia entre la pérdida total y un 50 por ciento de pago.

Evans dice que hay alrededor de $ 14 mil millones de bonos en riesgo de la actual temporada de tormentas en los EE.UU. De estos, $ 3 mil millones a $ 6 mil millones son más vulnerables a un golpe de Irma a la región de Miami, aunque la totalidad del impacto en los valores no será conocido por un tiempo.

Sin embargo, con tan grandes tormentas que vienen a la vez, es fácil asumir que habrá pérdidas sustanciales y éstas significarán el final para el seguro de catástrofe.

Volatilidad de los bonos catastróficos

El índice de referencia, el seguimiento de todos los Cat Bond emitidos en dólares, ha fluctuado a medida que la tormenta del Atlántico golpeó. El índice se actualiza el viernes por la tarde, EST.

Pero, de hecho, para el universo de los Cat Bonds, es todo lo contrario. Estos valores son donde la ingeniería financiera resuelve el seguro de desastre, y el ambiente actual los ha convertido en un destino clave en la búsqueda global de rendimiento. Ofrecen a los inversores una prima decente para un tipo de riesgo que no tiene correlación con otras clases de activos. Los beneficios han sido respetables últimamente, pero con tal vez un poco menos de brillo - hasta ahora este año han devuelto 3,4 por ciento, frente al 6,9 por ciento del año pasado. 

Los comerciantes más activos son entidades de seguros especializadas, junto con los fondos de cobertura cuantitativa. Estos actores son perfectamente adecuados para desarrollar modelos a medida para evaluar las eventualidades cubiertas por los valores, y mirarlos como un área madura para entregar rendimientos excesivos. Si las primas y los rendimientos suben, también lo hacen sus intereses.

La relativa falta de grandes desastres naturales en los últimos años ha empujado las primas hacia abajo, y los fondos de cobertura se han alejado.

Cambio de Interés

Los recientes acontecimientos deberían, por lógica, impulsar las primas de seguros más altas. Pero al contrario, el gran peso del dinero en busca de rendimientos jugosos podría hacer un levantamiento sorprendentemente modesto. Es una cuestión abierta si esto solo será suficiente para atraer de nuevo a los fondos de cobertura.

Por otro lado, las graves pérdidas que probablemente están en la reserva de la reciente devastación podrían asustar a algunos capitales. Sin embargo, algunos profesionales correrán hacia el fuego.

Aumento de Emisión

La emisión de nuevos bonos de catástrofe puede aumentar, sumándose a la oleada de actividad ya vista este año.

Los grandes fondos multi-activos asignan sólo un pequeño porcentaje al espacio. El dolor de las pérdidas parciales o totales en una emisión en su cesta de Cat Bond se amortigua por su diversificación sobre una serie de valores con diferentes riesgos. También pueden suavizar los rendimientos de la cartera mediante la reinversión en nuevos bonos a tasas más altas.

Las últimas tormentas significan que las aseguradoras tratarán de extender aún más su riesgo. Esto sugiere un nuevo aumento en el volumen de emisión de nuevos Cat Bonds.

Hay una gran reserva de capital esperando en las arcas para el tipo de eventos que ahora estamos viviendo. Cuando suban las primas, incluso si sólo son modestas, estarán dispuestos a invertir y bloquear mayores retornos.

Eso no es ninguna comodidad para las víctimas de ninguna de estas tormentas. Pero al menos el mercado, nacido después del huracán Andrew en 1992, continuará siendo capaz de ayudar a las aseguradoras a transferir el riesgo y, en última instancia, hacer pagos a los necesitados. 

Los mercados eficientes son necesarios en tiempos de estrés, y el tiempo del mercado de bonos catastróficos ha llegado.